天风证券：初次笼盖恒工细密赐与买入评级

　　恒工细密(301261) 专注先辈锻制工艺，拓展产物使用范畴。公司成立于2012年，次要处置细密机加工件及持续铸铁件的研发、出产和发卖，做为高新手艺企业，具有持续锻制及机加工范畴的焦点手艺，构成了“一项焦点产物和工艺、两项焦点使用范畴”的“一体两翼”的营业款式。 铸件行业前景广漠，连铸球墨劣势显著。 1)中国铸件产量领先，铸铁件占领从导地位。2017-2022年，我国铸件总产量从4940万吨增加至5170万吨，是2020年Top10铸件出产国中增幅最大的国度，远超其他铸件出产国。 2)球墨材料+连铸工艺，手艺劣势显著。材料角度，球墨铸铁机能劣势显著，国内产量从2014年的1240万吨逐渐添加到2022年的1490万吨；工艺角度，公司连系程度持续锻制工艺及球墨铸铁的特点，实现大体积球墨铸铁件的近乎无缺陷锻制，我们认为低成本+高机能属性使连铸球墨铸铁无望逐步替代保守铸件。 借帮连铸工艺劣势，拓展下逛使用范畴。 1)公司连铸工艺领先，市场份额不竭扩大。公司持续铸铁出产线机能优胜，已成长成为大型的持续铸铁供应，并被认定为“省程度持续铸铁手艺立异核心”，年产13。5万吨，处于行业领先地位。2)空压+液压范畴成长空间大，产物需求快速增加。空压范畴，跟着螺杆式空气压缩机对活塞式压缩机的逐渐替代，公司的螺杆转子产物市场规模无望实现进一步扩大。液压范畴，中高端液压原件国产化替代加快，为柱塞泵、泵阀、液压马达等焦点部件带来机缘。3)一坐式办事劣势，客户粘性不竭提拔。公司已成长多家优良客户，通过“持续锻制+机加工”的一坐式办事能力加强客户粘性。延长财产深度，结构机械人减速器焦点部件 1)球墨铸铁具有沉载、低温、耐委靡、抗磨和耐蚀等长处，完满契合机械人焦点。 2)机械人焦点部件，RV减速器市场国产替代逐渐进行。鉴于细密减速器的主要感化，国度一曲激励国内企业能实现进口替代。国产物牌市占率持续提拔。 3)公司克意朝上进步，进军机械人范畴。目前已正在RV减速器的架座、摆线轮、针齿壳、偏疼轴等焦点部件实现手艺冲破，并起头小批量供货，将来无望获得较大市场份额。 盈利预测取估值：估计2025-2027年公司总营收别离为12。45/15。34/19。42亿元，同比20。5%/23。2%/26。6%；归母净利润别离为1。50/2。01/2。52亿元，同比+115。5%/+34%/+25。5%。初次笼盖赐与“买入”评级。 风险提醒：行业产能管控的风险；新产物、新手艺开辟的风险；原材料价钱波动风险；新减产能的消化风险；节制权集中的风险；买卖异动的风险。

　　天风证券股份无限公司孙潇雅，高鑫近期对恒工细密进行研究并发布了研究演讲《球墨铸铁龙头，结构机械人减速器焦点部件》，初次笼盖恒工细密赐与买入评级。

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